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本文从“中国经济发展的源泉是什么”这个根人道问题起程，梳理中国经济的逻辑，揭示现时中国经济发展的中枢结巴场所，指出我国经济的前途。在以普及住户福利为经济发展接洽的前提下，经济发展的源泉有三：（1）住户对更好生活之渴望的延迟；（2）坐褥武艺的延迟；（3）“灵验需求”的延迟。我国经济发展的主要结巴在灵验需求不及开云体育登录入口官网首页，而非坐褥武艺不及。

对经济有影响的需求，是购买力与开销渴望邻接结所造成的“灵验需求”。我国的需求不及，其实是国内灵验需求不及（即内需不及）。灵验需求不及归根结底是个收入分派问题，产生于收入分派结构所导致的购买力和开销渴望的错配——有购买力的经济主体衰退开销渴望，有开销渴望的经济主体衰退购买力。我国企业部门向住户部门的分成偏少，企业收入向住户的搬动不及，从而导致住户收入占经济总收入比重偏低，因而产生了消费不及的问题。而在投资薪金率下落到低位，彰着扼制企业投资意愿后，企业收入难以向住户搬动的情况就会催生内需不及的问题。

我国完全有办法贬责现时因需求不及而产生的经济增长下行压力。化解需求不及的“善策”是优化国内收入分派结构，加多住户收入占经济的比重。在耐久，这不错通过“全民国企持股接洽”来终了。在短期，不错通过加大国有老本向社保基金的划转来提振住户收入和消费。在“善策”还未走通的时候，靠投资创造需求的“中策”是我国经济的一条不坏的，况且不错持续前途。

面对诸如我国经济增长延缓的问题是出在供给面照旧需求面、是否应该用大规模计谋刺激来稳固增长、我国经济结构转型应该怎么激动等具体而又遑急的问题，之是以难以造成各人渊博收受的谜底，要津在于一些根人道的表面问题莫得得到妥善回答。以至，有些要津问题尚未被问出。

这个联系我国经济的最根底问题是：中国经济发展的源泉是什么？对这个看似抽象问题的回答，将会揭示现时中国经济发展的中枢结巴场所，并指出我国经济的前途。

1. 经济发展的源泉是什么？——答问的才能  

经济发展的源泉是什么？或者换种问法：经济为何能发展？对这个要津问题的回答常常是，经济发展的源泉是坐褥力的发展，即经济坐褥武艺的不绝延迟。如果有少量西方主流宏不雅经济学的常识储备，还不错进一步回答说，坐褥武艺的延迟建立在做事和老本两个插足要素的加多，以实时期水平的普及之上。在做事、老本和时期这三者中，时期又最为根底——离开了时期水平的普及，东谈主均产出的增长必定会因为老本旯旮薪金率递减而停滞。如斯一来，经济发展的最终源泉即是时期水平的普及。正是基于这个逻辑，有不少东谈主号召需要选择措施促进创新，普及我国的全要素坐褥率（时期水平的又一个名字），从而解脱增长低迷的近况。

这种建立在现代西方主流宏不雅经济学之上的“圭表谜底”固然不行算错，却未收拢我国经济现实的要津。从发展源泉的问题到时期水平的谜底之间，有漫长的推理经由和潜伏其中的诸多要津隐含假定。事实上，像任何一种表面体系不异，西方主流宏不雅经济学建立在一些旨在简化分析的假定之上。这些假定是表面的前提，因而也规则了表面应用的范畴。西方主流宏不雅经济学建立并发展于西方发达国度，自然以解释西方国度的宏不雅经济为其主要接洽。相应地，这一表面的要津假定从西方国度经济现实中抽象而出。固然不同经济体之间有“共性”，从而使得西方主流宏不雅经济学的某些潜在假定也适用于我国；但比拟西方经济体而言，我国经济也有其“个性”，从而导致某些西方主流宏不雅经济学的潜在假定与我国现实不符。不问假定是否与现实相符，而盲目把基于这些假定的表面应用到中国经济上，会犯“不识时变”的舛误，落入“本本主义”的陷坑。

对中国经济的分析自然需要模仿西方主流宏不雅经济学，但这种模仿应该是批判性的模仿。西方主流宏不雅经济学算作东谈主类贤达的后果之一，一定进度上反应了宏不雅经济运行的“共性”，不错匡助咱们更好意志中国经济。但在利用西方经济学分析中国经济时，需要有“批判性”，从而幸免将“共性”和西方的“个性”齐强加于我国的“个性”之上。

2. 经济发展的源泉是什么？——问题的回答 

当今咱们跳出现时西方主流宏不雅经济学表面的范围，在经济表面之“前”，用基本逻辑来试图回答“经济发展的源泉是什么”这个问题。

经济发展的源泉是什么，率先取决于经济发展的“宗旨”是什么。不同的“宗旨”之下，经济发展源泉可能会有较大互异。

1978年更正通达之后，我国的发展接洽逐渐转向了提妙手民生流水平。不错说，我国经济发展接洽已经在更正通达后转向了提妙手民生流水平，基本上等同于西方经济学所假定的普及住户福利之经济发展接洽。

但就算我国经济发展接洽与西方经济学的假定一致，也并不代表不错把西方经济学的论断盲目照搬到中国。西方经济学在张开其逻辑的经由中，作念出了一些并不适合现时我国践诺情况的假定。而这些假定，因为在西方学者那处被当成如斯的“理所自然”，以至已经被许多东谈主健忘了其存在。在面对中国经济时，有必要回到这些假定之前来张开分析。

在以普及住户福利为经济发展接洽的前提下，经济发展的源泉有三：（1）住户对更好生活之渴望的延迟；（2）坐褥武艺的延迟；（3）“灵验需求”的延迟。底下咱们对其作念详实分析。

第一，经济发展要以住户对更好生活之渴望的不绝延迟为前提。这个条件听上去似乎势必诞生，毕竟，有哪个东谈主会不肯意过上更好的生活呢？但大前研一双日本低迷经济的病因会诊恰正是“低渴望”。在其颇有影响的著述《低渴望社会：东谈主口老龄化的经济危机与破解之谈》中，大前研一写谈：“当今的日本已经步入国民失去消费渴望的‘低渴望社会’。国民的低渴望才是日本社会最大的特征，是日本经济低迷的元凶。”

是以，对更好生活的无尽渴望，并非先验细宗旨东西。从日本20世纪90年代泡沫落空后的教训不错发现，无尽的渴望有可能只是某些特定历史环境下的期间精神，也可能因为历史环境的改变而隐匿。对渴望的研究，需要更多借助社会热枕学、乃至玄学这样的念念想器具。本文算作一篇分析经济问题的文章，意外涉入那样的领域，因而只是通俗收受经济学抵消费者偏好的假定来逃匿掉这个问题。咱们假定，住户抵消费的渴望是无尽的。用经济学术语来说，就是住户在消费偏好上有“贪婪足性”（non-satiation）——对住户而言，更多的消费老是好过更少的消费。但要小心的是，住户固然在消费上有“贪婪足性”，即消费老是多多益善；但不管是住户照旧投资者，在投资上齐莫得“贪婪足性”——投资并非越多越好。这少量诀别在后文的分析中有遑急真理。

第二，经济发展要以经济坐褥武艺的不绝延迟为前提。这少量应该是容易瓦解的。毕竟，东谈主类并非生活在“心想事成”的自然界中，自然界所提供的自然产物在数目和质料上齐相等有限，远不行兴隆东谈主的渴望。因而东谈主类需要从事坐褥步履，坐褥出自然界中所莫得的产物，来兴隆东谈主的渴望，普及东谈主的福利。因此，经济的发展势必建立在坐褥武艺的延迟之上。由于坐褥武艺的延迟建立在做事增长、老本蕴蓄和时期向上之上，这三者也就是经济坐褥武艺延迟的源泉。

这里所讲的这个从坐褥武艺延迟到经济发展的供给面逻辑，是西方主流宏不雅经济学分析耐久经济增长的主要叙事。如果以为坐褥武艺是经济发展的惟一拘谨，这个坐褥武艺延迟的叙事就会成为经济增长的惟一叙事。许多东谈主在分析我国经济增永劫，只是从做事、老本和时期这三个方面切入，而不商量包括需乞降精神等的其他因素，就是因为他们已经落入了西方主流宏不雅经济学构建起来的经济发展叙事中，念念维被局限于坐褥武艺是经济发展惟一拘谨的前提假定之中。

在住户消费渴望不绝延迟，以及经济中坐褥武艺不绝扩展这两个前提条件以外，经济发展还有第三个前提条件，即经济中“灵验需求”要能跟上坐褥武艺延迟的步调，以确保坐褥武艺能充分表现其作用。对中国经济而言，这个条件尤为遑急，却又被许多东谈主所忽略。因此，有必要详实阐发之。

3. 经济发展的“灵验需求”拘谨 

熟悉中国经济的东谈主知谈，“需求不及”耐久是中国经济增长的主要阻力场所。2023年7月24日召开的中央政事局会议明确指出：“现时经济运行濒临新的贵重挑战，主如若国内需求不及”。【6】如果仔细想想“需求不及”这个说法，会发现它似乎是个悖论。对许多东谈主来说，需求就是东谈主的渴望。东谈主的渴望是无尽的，而经济的坐褥武艺奈何也有限。比拟有限的坐褥武艺而言，无尽的渴望奈何可能不及？这个悖论的出现，标明需求不及背后联系键表面问题莫得得到回答。    

事实上，这个悖论产生源于认识的浑浊。经济中的需求如实与东谈主的渴望联系，但又不是只决定于东谈主的渴望。笔者在撰写这篇文章的时候，脑子里正在想着购买一百架飞机，让它们在天上飞着，一会飞成“东谈主”字，一会飞成“一”字，好让我看着它们解闷。买一百架飞机如实是我的渴望，但我却不领有购买一百架飞机所需的购买力。因此，我的这个渴望只是我的白昼见鬼，没法影响到真实世界的经济步履。对经济步履有影响的需求，是东谈主的渴望与购买力邻接结，表现为购买步履的“灵验需求”（effective demand）。唯有笔者真的领有购买一百架飞机的购买力，且拿出这购买力来试图购买一百架飞机，笔者才真实为经济创造了一百架飞机的灵验需求。而如果笔者衰退相应的购买力，买一百架飞机的渴望就只是我个东谈主的单纯念念想步履，不行算成经济中的需求。

是以，对经济有影响的需求，是购买力与开销渴望邻接结所造成的“灵验需求”。东谈主的渴望固然是无尽的，但购买力老是有限的，是以经济中的“灵验需求”老是有限的，而且还可能比坐褥武艺更小，从而造成“灵验需求不及”（insufficient effective demand）的景况。当东谈主们在说“需求不及”时，他们说的其实是“灵验需求不及”。

对一个宏不雅经济体（国度）而言，它的总购买力来自其总产出——产出老是某些经济主体的收入，因而也就是其购买力。一个国度的总产出，就是其总收入，也就是其总购买力。【7】是以，一个国度老是有足以购买其总产出的总购买力的。然而，作念出购买步履的并不是国度这个抽象主体，而是国度中数目繁多的经济主体（住户、企业和政府）。国度的总购买力要通过收入分派结构，分派到国度中的不同经济主体那处去。如果购买力分派时，出现了购买力和开销渴望的错配——有购买力的经济主体衰退开销渴望，有开销渴望的经济主体衰退购买力——购买力与开销渴望连结所成的灵验需求就会低于国度的总购买力，也就会低于国度的坐褥武艺（总产出），从而出现“灵验需求不及”的情况。是以说，需求不及归根结底是个收入分派问题——出现需求不及的国度，一定是收入分派出了问题。

卡尔·马克念念（Karl Marx）信托，灵验需求不及是老本主义国度的常态，并最终会导致老本主义因“坐褥足够”的危机而沦一火。提议了“东谈主口论”的马尔萨斯（Thomas Malthus）其实比马克念念更早意志到了灵验需求不及的问题。马尔萨斯在1814年写给大卫·李嘉图（David Ricardo）的一封信中说：“灵验需求由两个要素组成，购买力和购买愿望......一个国度，供给有可能卓越需求。一国势必领有购买它所坐褥的一起产物的购买力，但我很容易地设计它不领有购买这些产物的愿望。”【8】

马尔萨斯说得对，“一国势必领有购买它所坐褥的一起产物的购买力”。正如前文所述，一个国度的总产出就是其总购买力。但马尔萨斯所说的“我很容易地设计它不领有购买这些产物的愿望”该怎么解释呢？如果东谈主的渴望是无尽的，他奈何可能会不把我方领有的购买力一起花出去呢？

这里的要津就是本文第2节所说的，固然消费渴望是贪婪足的（消费老是多多益善），投资却不是。就普及住户福利这个经济发展接洽而言，消费是宗旨（更多消费带来更高福利），自然是越多越好。而投资却只是以获取投资薪金为宗旨之技能，并非越多越好。投资渴望（投资意愿）受投资薪金率上下的影响。如果薪金率太低，投资者就算手里有购买力，也偶然会自得将其领有的购买力尽数拿来购买投资品作念投资。是以，如果国度中的收入分派产生了这样的方法，让收入（购买力）无数流向投资者而非消费者，投资者又因为较低的投资薪金率而衰退投资渴望，那么投资者手中的购买力就不行充分回荡成购买步履。如斯一来，国度中购买力与开销渴望连结所造成的灵验需求就会低于国度的坐褥武艺，从而产生需求不及的问题。

是以，经济发展的第三个必要条件是：经济中存在灵验的收入分派机制，能够终了购买力与开销渴望之间的灵验连结，让购买力充分回荡为灵验需求，从而平衡经济的供接收需求，确保“灵验需求不及”不会成为经济发展的结巴。

在西方经济学中，“灵验需求不及”的可能性耐久被淡忘。在其名著《做事、利息和货币通论》中，凯恩斯写下了如下的话语：“李嘉图经济学的基本念念想用一句话就不错轮廓——咱们‘不错忽略总需求函数’。一个世纪以来，咱们齐是在这个不雅点的基础上学习经济学的……马尔萨斯也曾发奋想贬责的‘灵验需求’的困惑从经济学文件中隐匿……‘灵验需求’这一认识只可在不是那时主流的经济学家的著述中找到。”【9】凯恩斯恢复了“灵验需求不及”的表面，并相应给出了其“需求不绝”的计谋应酬。但跟着20世纪70年代宏不雅经学界“感性预期改进”（Rational Expectation Revolution）的兴起，凯恩斯经济学让位于对市集运行效劳有较高信仰的“新古典”（Neo-classical）表面，“灵验需求不及”再度在经济学界被边缘化，以至于经济学学生们在最近几十年很少能在课堂上听到这个认识。【10】

在昔时几十年又一次的“西学东渐”中，我国以各式方式无数引入了西方经济学，显赫普及了我国经济学研究和阐发注解水平。西方经济学的引入和应用，也让我国的经济责任得到了显赫普及。然而，在西方经济学阐发注解环境中成长起来的经济学学子（其中不少东谈主在自后成为了经济责任者），如果衰退批判精神，不行主动找寻所学表面之前提，炫夸表面应用的范畴，就很容易堕入现时西方主流宏不雅经济学的供给面单一增长叙事之中，只知谈经济发展的拘谨在供给面的坐褥武艺，而不知灵验需求不及也会成为经济发展的瓶颈。让这样的东谈主给当下的中国经济开药方，他们就只会在供给面出主意，而不知灵验需求不及，以及产生灵验需求不及的收入分派结构才是我国经济的关键场所。

4. 联系需求不及的三个认识：总需求不及、内需不及、消费不及 

前边的研究一直齐在阻滞经济体中进行，并莫得商量国际交易的可能，也莫得分析来自海外的需求（外需）的影响。这样作念是为了让灵验需求不及的逻辑更长远地呈现出来。但在现实世界中，列国齐处在与其他国度和地区密切的交易走动之中，外需不行忽略。在这一节，咱们把外需的影响纳入商量，重视阐发和差别东谈主们在谈“需求不及”的时候，三个常常出现、但又很容易浑浊的认识。它们分别是“总需求不及”（总灵验需求不及）、“内需不及”（国内灵验需求不及）和“消费不及”。

一个国度的总灵验需求由国内消费、国内投资和净出口三者组成。其中，国内消费和国内投资组成了内需，净出口则对应外需。“总需求不及”，指的是消费、投资和净出口之和所造成的总灵验需求（总需求），低于国内供给武艺。在日常研究中，东谈主们在说“需求不及”时，常常指的“总需求不及”。因为决定宏不雅经济运做事况和物价走势的是“总需求”。所谓“内需不及”，指的是国内的消费和投资加起来造成的灵验需求（内需），低于国内供给武艺。本文前几节在阻滞经济中所研究的“灵验需求不及”，指的其实是“内需不及”（国内灵验需求不及）。终末，“消费不及”指的消费占经济的比重低于某个最优的水平。这个最优水平在后文将会胪陈其由来。

上头三个认识间的相互逻辑筹商可用四句话来轮廓：（1）总需求不及的时候，内需多半不及；（2）内需不及的时候，总需求偶然不及；（3）内需不及终究会演化成总需求不及；（4）内需不及老是产生于消费不及。底下咱们详实解释这四句话的含义。

第一句，总需求不及的时候，内需多半不及。需要小心，与消费和投资只可为正数不不异，净出口可正可负（负的净出口就是净入口）。表面上来说，如果净出口是个完满值比较大的负数（较大的净入口），那么就算消费和投资所组成的内需并非不及，这二者加上净出口所造成的总需求也可能不及。但如果真的这样的话，意味着在真实世界中，固然国内消费和投资很昌盛，但消费和投资所耗尽的产物很大部分入口自海外，以至于留给国内供给武艺的灵验需求小于国内坐褥武艺。这种情况往往发生在异邦低价商品无数流入国内，冲击国内产业的时候。而面对这种情况，本国往往会用反推销措施来扼制异邦商品的过量流入。因此在现代世界，内需并非不及而总需求不及的情况较少发生。对净出口耐久为正的我国来说，总需求不及的时候，内需信托不及。

第二句，内需不及的时候，总需求偶然不及。这句话是容易瓦解的，一个国度内需不及的时候，不错将其坐褥武艺向出门口，用外需来补内需的不及。在2003至2008年期间，我国固然内需不及，但在外需的矫健拉动下，以至一度出现过总需求足够、通胀上行、经济过热的步地。

第三句，内需不及终究会演化成总需求不及。内需不及的时候如实不错靠外需来补。但外需（净出口）主要决定于国际需求，不是国内计谋能完全决定的。更为遑急的，一国的净出口（交易顺差）对应着异国的净入口（交易逆差）。【11】而一个国度如果耐久交易逆差，其外债势必会持续高涨，最终很可能因外债偿付不了而爆发“国际收支危机”（Balance of Payment Crisis）。之是以说交易逆差国只是“很可能”爆发“国际收支危机”，而不是“一定会”爆发“国际收支危机”，是因为好意思国事逆差国中惟一的例外。好意思国用本币好意思元借外债，因而不会爆发“国际收支危机”。在昔时几十年中，好意思国事全世界惟一不错永劫期有大规模交易逆差的国度。    

是以，除好意思国以外的世界其他列国，蕴蓄交易逆差的武艺齐是有限的。而好意思国固然不会爆发国际收支危机，但其巨大的交易逆差也会激发好意思国国内的眷注，让其交易保护主义倾向昂首。因此，对任何一个国度而言，其他国度为其创造内需的武艺一定是有限的。换言之，一个国度如实不错在一段时期内靠外需来补其内需的不及，但很难持续这样作念。因此，一个内需不及的国度，终究会演化成总需求不及。

第四句，内需不及老是产生于消费不及。本文前边几节对“灵验需求不及”的研究其实已经解释了为什么消费不及会导致内需不及。通俗来说，消费渴望是无尽的，而投资渴望并非无尽。因此，如果收入分派结构出了问题，导致流向消费者的收入过低，则会出现消费者有消费渴望而缺购买力、投资者有购买力而缺投资渴望的情况，因而导致国内灵验需求不及。不外，唯有比较严重的消费不及才会演化为内需不及。如果消费只是轻微不及，投资薪金率并未下落到彰着扼制投资意愿的情况下，偏低的消费会为更大规模的投资所弥补，不至于产生内需不及的景况。唯有投资规模扩大到严重压低投资薪金率，以至于投资者就算有购买力也不肯投资的时候，投资才也无法弥补消费不及的缺失，内需不及就会随之而来。

正式的读者在看上头对第四句话的解释的时候，应该会嗅觉到困惑。“消费不及”到底是什么含义，“不及”是相对什么而言的不及？流向消费者的收入多低算低，消费多低算不及？读者们产生这样的困惑是完全合理的。这是因为到这里咱们又触及到了一个要津问题，即对“消费不及”问题的阐发。底下咱们对其作念详实分析。

5. 我国的消费不及 

消费不及与灵验需求不及是两回事。说灵验需求不及，比较的对象是国内供给武艺：国内灵验需求如果低于国内供给武艺，就是内需不及；内需加外需的总灵验需求如果低于国内供给武艺，就是总需求不及。说一个国度消费不及，说的是这个国度的消费占经济的比重低于某个最优的比重——这里比较的对象是某个在真实世界中并不行径直不雅测到，而被咱们构建出来的最优值。

用更偏学术的谈话来说，一个国度是否需求不及（不管是内需不及照旧总需求不及），是一个实证性的问题。将国度的灵验需乞降供给武艺测量出来加以比较即不错回答。而一个国度是否消费不及，是一个表纵容的问题。在回答这个问题之前，先得搞炫夸对一个国度而言，“消费占比些许才足够”这个问题。因此，咱们的分析在此必须要作念一个逶迤，从前边对“是什么”的实证性问题的研究，转向“应该是什么”的表纵容问题的研究。

表纵容问题触及价值判断，率先必须要给出一个价值判断的圭表。就“消费占比些许才足够”这个问题而言，价值判断的圭表是经济发展的最终接洽。不同的最终接洽，会产生不同的谜底。如果经济发展的最终接洽是尽可能高的经济增速，那么就应该在保管住户生计的前提下，把尽可能多的资源齐投放到投资中去，从而达到最高的老本蕴蓄速率和经济增速。在这种情况下，消费占经济的比重在保管住户生计和衍生的前提下，越低越好。

如果经济发展的最终接洽是尽可能普及住户福利（尽可能兴隆群众对好意思好生活的向往），消费占经济的比重就会有一个最优的水平。率先，消费占总收入（经济总量）比重信托不是越低越好。因为住户福利主要来自消费，较低的消费水平意味着较低的住户福利。但另一方面，消费占经济比重也毫不是越高越好。因为消费不是一锤子买卖，而是一个持续的经由。住户福利最大化的真理是，让持续的消费流带给住户的跨期总福利达到最大。如果把国度统统的收入齐变成消费（消费占经济比重100%），则经济中就不会有储蓄和投资，住户在改日获取消费的武艺就会大打扣头，从而裁汰群众跨期总福利。因此，为了尽可能普及消费带给群众的跨期总福利，消费占比就一定在0%与100%这两个彰着不好的顶点之间，有一个最优的水平。这个最优水平，即是评价“消费是否不及”的比较圭表。

联系这个最优的消费占比，有三点论断是不错分析得到的。

第一、最优的消费占总收入比重并非一个固定的常数，而会因为宏不雅经济投资薪金率的变化而变化。为了终了住户者福利最大化的接洽，经济总收入应该有些许用在消费上，些许用在投资上，既取决于住户在消费上的时期偏好，也取决于投资薪金率的上下。住户越偏好现时的消费（更垂青现时消费带来的福利普及），消费占收入比重就应该越高；反之，住户越倾向于推迟消费（更垂青改日消费带来的福利普及），收入中的消费开销占比就应该越低。另一方面，投资薪金率越高的时候，意味着毁灭一单元现时消费能够换来的改日消费越多，此时就越应该多投资。反之，投资薪金率越低的时候，就越应该少投资。由于投资薪金率可能随时期而变化，是以最优消费占比也应该是个变量。

第二、因为住户福利是住户热枕的感受，唯有住户我方知谈，是以要达到最优的消费占总收入比重，需要让住户在收入分派上有话语权。住户在当今和改日的消费之间是什么样的偏好，究竟什么样的消费流能让住户跨期总福利达到最高，住户以外的其他经济主体很难知谈。因此，如果要尽可能终了普及住户福利的经济发展最终接洽，就一定要让住户部门对国民总收入的分派有话语权。

在国民收入初度分派中，国民总收入会被做事薪金和老本薪金所等分。因为劳能源自然归住户统统，是以做事薪金会完全流向住户部门。事实上，我国住户做事薪金收入占GDP比重并不算低。2022年，我国住户做事薪金收入占我国GDP比重为52.6%。而如果将住户部门的净加多值（主要为个体户创造的加多值）也加上，2022年我国住户广义做事薪金收入占GDP比重有58.4%，与发达国度的水平收支未几。【12】这些流向住户部门的做事薪金自然归住户垄断。

在做事薪金以外，老本薪金流向老本的统统者。而企业部门算作老本的主要持有者，获取了老本薪金的大头。因此，最优消费占比是否能够达成，要津就看住户部门对企业部门的老本薪金收入是否有垄断力。唯有让住户部门对企业部门收入的哄骗有话语权，从而决定企业部门的老本薪金收入中，有些许再搬动给住户（进而变成住户的收入和消费），有些许留在企业里面变成投资，企业部门的老本薪金收入之哄骗才能适合普及住户福利之经济发展接洽。具体来说，为了最大化住户福利，住户部门需要有武艺在企业投资薪金率下落到过低水平时，让企业将其手中的收入搬动给我方。    

第三、最优的消费占比要靠灵验市集机制（该机制生动高效调度着收入在消费和投资间的分派）来终了——这一市集机制主要表现为企业向住户部门的生动分成。流向企业的收入要搬动给住户，才能最终变成消费。是以，要让流向企业的老本薪金能够根据住户意愿在消费与投资之间作念树立，就意味着要有企业部门向住户部门的收入搬动机制。如果企业的收入不行搬动给住户部门，企业的老本收入就会刚性地留在企业部门，而无法更变成住户的收入和消费。在真实世界中，企业主要通过分成来将其收入搬动给住户。

当企业为住户所领有（住户部门是企业部门的股东）的时候，住户也就有了对企业收入哄骗的话语权。当投资薪金率比较高的时候，站在住户的角度来看，企业应该多投资。因为此时毁灭现时消费来投资，能够通过较高的投资薪金率在改日换取更多的消费——此时更高的投资能够让消费者跨期的总福利普及。此时，企业应该将其收入的较大部分用作投资，而仅把较小部分的收入通过分成的形势搬动给消费者部门。而当投资薪金率比较低的时候，企业就应该少投资，多向消费者分成，从而将更多企业收入搬动给消费者。

这样的情况下，企业向消费者的分成数目会随投资薪金率的变化而变化，从而确保消费与投资的配比时常处在最大化消费者福利的水平上。生动变化的分成，能确保全社会总收入在住户部门与企业部门之间，以及随之而来的在消费与投资之间的高效树立，从而达成住户福利最大化的经济发展最终接洽。

面前在我国消费与投资的决定中，市集机制表现的作用还有限。根据2018年进行的“第四次国民经济普查”统计得到的数据，2018年我国企业部门总财富为914万亿元东谈主民币。其中国企财富规模为475万亿元，占企业部门总财富的比重为52%。【13】国有企业虽口头上归全民统统，但其大部分股权并非径直持有在消费者部门手上。相应地，国企向消费者部门的径直分成很少。此外，国企向国度提供的老本薪金也未几。财政部暴露的数据炫夸，2022年，在我国国有非金融和金融企业中，国有老本权力总和为122.3万亿元。【14】但这些国有老本创造的国有老本规划收入中，仅有2506.5亿元充入了财政一般各人预算。【15】据此不错推算，2022年我国国有老本给财政一般各人预算带来的净老本现款薪金率仅有0.2%，确切不算高。当国企向住户和国度搬动的收入齐有限的时候，国企对我国消费的径直孝敬就会不及。

此外，“一股独大”的民营企业的存在，也会结果市集机制在消费与投资决定中作用的表现。因为我国的市集经济才发展了四十多年，民营企业中也渊博存在股权高度鸠合，“一股独大”的情况。在这些股权高度鸠合的民营企业中，企业有策画主要由大股东作念出，而跟泛泛住户没太大关系。当民企大股东追求打造“伟大企业”时，也会裁汰企业抵消费的相沿。

国企和民企两方面的因素合起来，就使得我国企业部门向住户部门的收入搬动不及，从而让我国消费占经济比重低于最故意于普及住户福利的“最优水平”。在昔时30年里，我国消费者部门从企业部门得到的年分成不卓越GDP的0.5%，企业部门向住户部门的收入搬动渠谈欠亨畅——这是我国消费不及的明证。事实上，在投资足够的时候，最灵验的投资方式是不投资，而将准备用作投资的收入转而用向消费。但在企业向住户分成渠谈不畅的景况下，我国衰退灵验技能作念到这少量。我国因而耐久投资足够、消费不及。（图表 1）    

在我国消费不及的方法下，很容易产生内需（国内灵验需求）不及的步地。投资薪金率不绝下落的经由中，企业（哪怕是国有企业）投资意愿终退回是会受影响，些许会裁汰一些。最起码，如果投资亏本的概率很大，企业多半是不会作念的。再加上企业部门不会径直作念消费（因为消费的主体是住户）。于是，在我国企业与消费者部门衰退灵验收入搬动机制的步地下，企业部门就算投资意愿下落，也难以将其收入搬动给住户。这样一来，就造成了前文论及的步地：有收入的经济主体（企业）衰退开销意愿，而有开销意愿的经济主体（消费者）衰退收入的错配步地——国内灵验需求不及随之而来。

6. 国内灵验需求不及是中国经济发展的耐久拘谨场所 

论证炫夸了我国消费不及的逻辑，当今咱们再回到本文一起始提议的“经济发展的源泉是什么”这个问题，分析我国经济发展的耐久拘谨场所。

当今如实能在我国社会中找到一些东谈主们开销渴望下落，消费左迁的案例。但这应该主如若经济增速下行的宏不雅配景下，收入预期下落产生的结果，而很难论证说这是中国东谈主衰退渴望的把柄。不外，经济下行对社会热枕和期间精神会产生的影响，如实值得高度风趣。

第二，中国经济发展的拘谨也主要不在供给面。道理很通俗，如果供给面的坐褥武艺是我国经济增长的紧拘谨场所的话，那么咱们应该不雅察到我国产能利用率和通胀齐应该处于高位才对。但践诺情况是，我国经济增长偏慢的时候（尤其是2022年疫情落幕之后），产能利用率和通胀同期齐很低。产能利用率和通胀的“双低”方法标明，我国经济增长的瓶颈在需求面，而非供给面。（图表 2）

其实，这样多东谈主罔顾我国经济中随处可见的需求不及之把柄，还相持要从供给面来讲我国经济增长延缓的故事，根底原因照旧他们齐被西方主流宏不雅经济学蒙蔽住了双眼。基于其对市集运行效劳的信仰，现代主流西方宏不雅经济学不信托灵验需求不及会耐久存在。因此，研究耐久增永劫，西方主流宏不雅经济学常常只从供给面切入来讲故事。那些学了一些西方主流宏不雅经济学，却又不去深究其背后道理的东谈主，自然就容易堕入现时西方主流宏不雅经济学的增长叙事，有样学样，不识时变。    

第三，但亦然最遑急的少量是，国内灵验需求不及才是我国经济发展的耐久拘谨场所。这种耐久结构性问题要靠对经济结构的要紧更正来化解。而在给中国经济开出医治“需求不及”的药方之前，先得把“需求不及”的病根给找准。刀刀见血，方能华陀再世。

7. 中国经济的上、中、下三策 

如前文所述，我国耐久存在消费不及，以及随之而来的内需不及的步地。我国经济增长的紧拘谨耐久在需求面而非供给面。好音问是，内需不及的经济体，完全不错凭自身的力量，跳出需求不及的陷坑。换言之，我国完全有办法贬责现时因需求不及而产生的经济增长下行压力。但率先应该找准经济的“病根”，刀刀见血，方能切实稳固经济增长。其中，尤其需要差别供给面和需求面，用供给面的计谋贬责供给的问题，用需求面的计谋贬责需求的问题，切忌供给面和需求面眉毛胡子一主理。

内需不及的时候，要在国内平衡供给和需求，既不错在需求面作念加法，也不错在供给面作念减法。由于灵验需求不及归根结底是个收入分派问题，产生于消费者收入的不及，是以化解内需不及的治本之策是优化国内收入分派结构，加多住户收入占经济的比重，从而从根子上排斥需求不及，此为“善策”。如果收入分派步地一时难以显赫诊治，国内还不错通过计谋来刺激投资需求，从而将内需稳固在与供给武艺基本额外的水平——但这会造成经济发展对刺激性计谋的依赖，只是“治标之策”，而只可算“中策”。

如果国内不肯在需求面作念加法，那就只可在供给作念减法，也即压缩供给武艺的“去产能”。这势必会带来大规模的企业倒闭和工东谈主休闲，带来“坐褥足够”经济危机爆发的风险。此外，出于两方面的原因，去产能计谋也并不行真实重塑供需的平衡。一方面，导致耐久需求不及的收入分派结构并不会因为去产能而被自动优化，因此去产能计谋无法排斥耐久的需求不及。另一方面，在去产能的经由中，企业倒闭和工东谈主休闲会打压灵验需求，可能带来产能与灵验需求竞争性减弱的步地，令经济深陷危机之中，而难以达成供需的平衡。是以，去产能既会给经济带来严重冲击，也没法贬责耐久需求不及的问题。换句话说，许多乐不雅者所期望的“市集出清”，事实上很难通昔时产能计谋而终了。是以，去产能是应该尽量幸免的“下策”。

在化解需求不及方面，促进供给延迟的计谋能表现的作用有限。连年来，我国供给面选择的计谋有劲推动了我国产业升级，并一定进度上通过补供给的短板而在某些领域带动了需求。近几年我国汽车行业所取得的历史性冲破，就收获于供给面促进坐褥力发展的计谋。然而，面对因收入分派结构失衡而来的庸俗的灵验需求不及，供给面计谋能表现的作用有限。我国在推动供给面高质料发展的同期，还需要更大肆度作念好扩大内需的责任。

自然，在内需不及的时候，如果能够有矫健的外需拉动，我国经济仍然能够保持平稳增长。事实上，在2008年“次贷危机”爆发之前的几年中，我国固然亦然内需不及，但在外需拉动下却一度出现了总需求足够，经济过热的步地。不外正如前文所分析的，我国这样一个大国，不可能将经济发展的能源耐久维系于外需之上。跟着全球交易保护主义倾向的持续昂首，我海外需也濒临着越来越千里重的压力。因此，外需拉动的经济增长模式并非我国可选的对策。（图表 3）

8. 中国经济的“善策” 

对我国而言，调度收入分派结构的“善策”是最佳的前途。我国经济结构失衡的关键在于企业从老本中获取的薪金莫得充分流向消费者部门。这不错通过笔者提议的“全民国企持股接洽”来化解。我国企业部门总财富中，国有财富占比能够为一半。除此而外，包括地盘在内的自然资源也属于国有财富。算作一个社会主义国度，这些国有财富本体上是全民统统，属于每一个中国东谈主。不外，我国国有财富对老庶民收入和消费的径直相沿力度还有些不及。对泛泛老庶民而言，国有财富固然看得见，但很难用得上。而“全民国企持股接洽”则不错让国有财富的收益更径直地惠及广宽老庶民，让老庶民对国有企业的收入哄骗有更谎言语权，从而在我国构建起依照投资薪金率的变化，动态调度收入在消费者和企业两大部门间分派的市集化机制。在2024年3月笔者发表的《以“全民国企持股接洽”根底化解中国经济的困局》一文中，笔者曾详实解释了“全民国企持股接洽”的念念路，现摘抄如下：【17】

“全民国企持股接洽”的要津是建造多个国有投资基金。运行的时候，将国企股权注入这些国有投资基金，让基金持有。然后再将基金的份额平均地分派给寰宇东谈主民，让寰宇老庶民齐变成国有投资基金的份额持有东谈主。完成运行的分派之后，国有基金可在国企股权市蚁集解放买卖国企股权，以获取尽可能高的投资收益。

至少在相等长的一段时期里，应该不允许老庶民将其持有的基金份额卖出，以免部分群众因信息错误或其他原因而不妥贴地将其国有基金份额卖掉，失去国有财富对其的保险。但每年，老庶民不错将基金的分成提现出来花销。老庶民还不错在不同国有投资基金之间转念其份额——老庶民不错随时按照基金净值将其持有的某个基金的份额转念成为另一国有投资基金的份额。

在“全民国企持股接洽”中，通过建造多个国有投资基金，构造了两个竞争市集，从而建立起了调度消费与投资的市集机制。

第一个市集是国有投资基金之间竞争老庶民份额的市集。基金要发奋通过我方的投资功绩来争取老庶民的招供，以扩大基金规模。那些投资功绩较低的基金，基金份额将会逐渐流出到其他基金去，最终被市集淘汰。在这个市蚁集，国有投资基金为了在竞争中胜出，自然会根据老庶民的偏好来规划基金，在老庶民需要基金多分成的时候多分成，需要基金少分成的时候少分成。通过这个市集，住户部门的时期偏好可传递至国有投资基金的投资步履上。

第二个市集是国有投资基金竞争国企股权的市集，即国企统统权的竞争市集。这一市集仅对国有投资基金通达，以保证国企的统统制不发生变化。在这个市蚁集，国有基金不错将其感知到的老庶民的偏好传递给国企，从而影响国企的步履。这样，当老庶民感受到企业投资薪金率较低而但愿多分成的时候，国有投资基金会有向老庶民多分成的能源。而国有基金算作国企的统统者，会将这种分成的压力传递给国企，让国企多分成。

这样一来，就在不改变国企统统制的前提之下，构造了筹商起住户与国企两大部门的市集机制，不错根据投资薪金率的上下来随时调度消费和投资，从而确保消费占比处在最优水平，排斥消费不及。如斯，我国内需不及的问题也可得到根人道的化解。

如果能这样作念故意于住户部门的收入分派更正，可从源流上化解我国因消费不及而来的内需不及问题。这样，也不错让经济增长果实愈加惠及广宽群众，更好终了普及住户福利这还是济增长最终接洽。此外，将国有财富平平分派至每个东谈主的个东谈主账户，也不错起到促进“共同富饶”之作用。

自然，“全民国企持股接洽”的激动绝非旦夕之功，要变成现实，还需要一个漫长的凝华共鸣的经由，况且还要克服诸多体制和机制上的结巴。面前，不错通过加大国有财富向社保基金的划转来激动其步调。在时机熟识之后，再逐渐加大国有财富向社保基金的划转额度，并逐渐建立多个社保基金型的国有投资基金以终了基金间的竞争，从而逐渐构建起一个愈加市集化的体系。

2025年我国要扩大消费、稳固增长，立时不错作念，况且立时能奏效的一个可选计谋是加大国有老本向社保基金的划转，将国有老本薪金更多导向低收入阶级，从而灵验促进消费，并更好终了共同富饶。如果能将10万亿元非金融国有老本权力划入社保（仅占2023年我国国有非金融国有老本权力的1/10），按照2024年12月A股非金融上市公司平均2.1倍的市净率（PB）估算，不错让社保基金新增21万亿元的不绝财富规模。社保基金2023年度申报暴露的数据炫夸，社保基金从诞生至2023年，年均投资收益率为7.36%。【18】按这一投资薪金率筹划，新增的21万亿元不绝财富规模，可让社保基金每年投资收益加多1.5万亿元。我国有5.6亿月收入低于1000元的极低收入群众。如果将这1.5万亿元社保新增投资收益平平分给这5.6亿极低收入群众（或者用作充实这些群众的社会保险），可让他们东谈主均年收入加多接近3千元。商量到极低收入群众的消费率应该不低，他们1.5万亿元的总收入加多，应该会给我国带来不低于1万亿元消费的加多。自然，如果划转的规模能更大些，则促进消费的效果会更彰着。这样的举措在耐久来看，也能和“全民国企持股接洽”联络起来，兼顾短期和耐久。

9. 中国经济的“中策” 

在“善策”还莫得完全走通的时候，靠投资创造需求的“中策”亦然我国一条不坏的前途。“中策”这条投资拉动的“老路”，我国已经走了几十年。随同它而来的足够投资、低效投资早被许多东谈主诟病。但看待事物要有辩证的格调。“中策”既有它的不及，也有它的所长。在这里，我只是阐发三点联系“中策”的正面论断。    

第一，在消费不及的方法下，投资拉动是我国经济的“拘谨最优”。有东谈主以为，足够而低效的投资对我国而言是资源的浮滥。这话说得莫得错，足够投资如实是资源的某种浮滥。但问题是，不作念这些足够投资，是不是资源就不浮滥了？谜底是含糊的。以普及东谈主民群众福利这还是济发展最终接洽来揣度，当国民总收入中流入住户部门之份额偏低的时候，浮滥就已经产生了——因为这个时候经济运行已经偏离了最终发展接洽。在收入分派结构莫得作念故意于住户部门的要紧诊治，消费仍然不及的时候，用投资来拉动需求是我国收入分派结构下的“拘谨最优”。如果不作念这些足够投资，则经济会堕入需求不及导致的去产能和通缩陷坑，以至有可能爆发坐褥足够的经济危机。如果那样的情况发生，我国将会濒临更严重的资源浮滥。

第二，在消费不及的方法下，“中策”这种投资拉动的增长模式完全不错持续。许多东谈主以为，足够投资会让投资薪金率裁汰，从而让投资神态无法偿还其借入的融资，最终激发债务危机。但这种忧虑是只盯住债务方的部分平衡分析所得到的论断。分析宏不雅经济，需要把债务方和债权方齐商量进来，用更为全面的一般平衡分析才能。

足够投资压低了投资薪金率不假。但这是因为中国经济中无数存在着对投资薪金率不敏锐的储蓄者，储蓄足够所致。对住户来说，储蓄恒久是有契机成本的——这个契机成本是不储蓄，将收入消费掉能够得到的福利的普及。因此，住户恒久对储蓄的薪金率是敏锐的。但那些不用费的储蓄者，对储蓄薪金率就不会太敏锐。我国无数存在的不受住户拘谨的企业就是这样的储蓄者。正如前文所分析的，这样对薪金率不敏锐的储蓄者的无数存在，是我国消费不及、储蓄足够得以产生的根底原因。如果储蓄者对投资薪金率不敏锐，低薪金的投资神态就能持续获取融资，而无需牵挂“借主”催债二爆发债务危机。

前文在分析灵验需求不及的时候说过，灵验需求不及产生于购买力与开销意愿的错配——有些经济主体莫得将我方领有的购买力充分花掉，导致购买力在其手中千里淀，而莫得充分回荡灵验需求。在这样的情况下，投资践诺上是将这些千里淀的购买力回荡成为了灵验需求，既改善了经济供需的平衡，又能够持续得到这些衰退开销意愿之经济主体的融资相沿，完全不错幸免债务危机的爆发。换言之，在消费不实时，从衰退开销意愿的储蓄者那处借债来投资，哪怕投资薪金率低少量，亦然周瑜打黄盖，一个愿打一个愿挨，完全不错持续。

第三，“中策”表现着我国老本成本的上风，不错彰着普及我国国际竞争力。老本的成本是老本统统者对老本薪金率的要求。老本统统者对老本薪金率的要求越高，老本就越贵，反之老本就越低廉。

西方主流经济学以为，储蓄和投老本人齐不是宗旨，而只是将消费搬动到改日的技能——储蓄（投资）无非是毁灭现时的消费，以求在改日获取更多的消费。这个技能的薪金率如果太低，再用它就不合算，因而也就应该相应减少储蓄（和投资）。这是在西方经济学框架内，储蓄（和投资）规模应该对薪金率敏锐的最根底原因。西方主流经济学反应了西方国度的现实。在这些国度中，储蓄基本是为了在改日获取消费的器具。西方国度储蓄者对储蓄薪金率有不低的要求——意味着西方国度的老本成本未低廉。

我国的储蓄步履显着与现时西方主流经济学的想法不一致。因为收入在消费与投资之间的分派衰退价钱敏锐性，我国消费不及，储蓄足够。在这样的收入分派方法下，我国储蓄并非完全以在改日获取消费为宗旨，而表现出了一定的刚性。这种刚性的储蓄不适合现时西方主流经济学将储蓄当成“器具”的论点，却是我国私有的国情之一。在这种经济方法下，我国无数对薪金率不敏锐的储蓄者，为我国提供着相对低廉的老本。

事实上，我国这种较为刚性的储蓄，与西方学界研究许多的“老本主义精神”有异途同归之妙。1904年，马克斯·韦伯在其名著《新教伦理与老本主义精神》的第二章写了这样一段名言：“既要挣钱，而且多多益善，同期又要力避一切本能的生活享乐……东谈主辞世就要去获利，就要把获利算作生活的最终宗旨。经济获利步履不再算作东谈主兴隆自身物资需要的技能而隶属于东谈主了……它是极其谬妄性的，但却显着是老本主义的一项相通原则。”韦伯将“经济获利步履”算作宗旨，而非隶属于“生活享乐”（消费）的技能。自后，经济学家将韦伯提议的老本主义精神追念成“为天主而储蓄”，而不是为改日的消费而储蓄。在老本主义精神的影响下，老本主义国度也曾验过老本快速蕴蓄、经济快速增长的时期。

我国中国特质的社会主义自然与老本主义有根底诀别。我国追求的是市集与政府的灵验连结，是先富带动后富的共同富饶。但在终了老本的快速蕴蓄方面，我国的储蓄足够与韦伯讲的老本主义精神有类似之处。当两个对老本薪金率敏锐度不同的经济主体在归拢个市蚁集竞争时，对薪金率更不敏锐的经济主体会有一定上风。现代的西方发达老本主义国度早已偏离了“老本主义精神”，而日益变成追求消费和享乐的国度。结果自然是其老本蕴蓄速率和经济增速的下落，这少量又以好意思国为甚。失去了“老本主义精神”的西方国度与高储蓄的中国比拟，经济增速自然会慢一些。

是以，必须要用辩证的、宏不雅的目光来看待“中策”。“中策”如实有其短处。但只须从消费不及和内需不及的逻辑起程，就能看到“中策”的合感性和可持续性。在“善策”还未走通的时候，“中策”是我国经济的一条不坏的，况且不错持续前途，而绝非某些东谈主口中的“饮鸩而死”。

10. 结语 

1936年，凯恩斯在其名著《做事、利息和货币通论》的结果处，写下了这样一段名言：“经济学家以及政事玄学家之念念想，其力量之大，往往出乎常东谈主预感。事实上总揽世界者，就只是这些念念想良友。许多实践者自以为不受任何学理之影响，却往往当了某个已故经济学家之奴婢。狂东谈主在朝，自以为得天启示，实则其狂想之来，乃得自若干年以前的某个稚童学东谈主。……对造成和缓或丑恶的不雅念而言——更危急的是念念想，而不是既得利益。”

现时中国经济所濒临的压力，根底源流也在念念想。有太多东谈主盲目地收受了西方主流经济学联系耐久经济增长的供给面单一叙事，信托经济增长的源泉只在做事增长、老本蕴蓄和时期向上这三者，而完全忽略了灵验需求不及对我国经济发展的耐久拘谨。这带来了对中国经济的误读与误判，插手了宏不雅计谋的奉行。因此，要化解中国经济濒临的压力，率先需要介怀志上纠偏，以批判的格调来哄骗包括西方主流经济学在内的各式表面，以愈加不务空名的格调来意志中国经济，找准关键，刀刀见血。只须念念想的问题贬责了，经济的问题自然就会被化解。本文试图从最根底问题起程，梳理中国经济逻辑，找寻中国经济前途，其宅心就在于此。（完）    

本文有删减。

本文作家：徐高 系中银国际证券首席经济学家，起原：徐高经济不雅察开云体育登录入口官网首页，原文标题：《中国经济的逻辑与前途》

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